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2019年中级会计师《财务管理》专题精讲练习四

  专题四:资本结构的相关知识

  (资本成本、杠杆原理、决策方法)

  Part 01 考情分析及预测

  一、总体原则:思路是重点,计算是形式;

  二、注意归纳总结,如资本成本的计算、杠杆系数的计算,都需要把握规律,不可死记硬背;资本结构的决策,方法重理解。

  三、要求:资本成本的计算需要做题;杠杆系数的计算需要首先把握基本的指标名称或者关系;资本结构的决策把握教材例题。

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  四、复习提示:

  1.资本成本的计算可以分为债务资本和股权资本,前者主要适用于一般模式;后者主要有(1)股利固定增长模式;(2)资本资产定价模型。

  2.三种杠杆系数的计算均有两种思路,分别是定义公式和推导公式,定义公式回答的是研究哪些指标的计算;推导公式回答的是如何用基期参数来进行系数的计算;

  3.资本结构的决策教材例题是很好的范本,不管是每股收益无差别点法,还是公司价值分析法,这几年考核都是以教材例题为蓝本。

  Part 02 典型例题解析

  【经典题解P109·单选题】某公司向银行借款2000万元,年利率为8%,筹资费率为0.5%,该公司适用的所得税税率为25%,则该笔借款的资本成本是( )。

  A.6.00%   B.6.03%   C.8.00%   D.8.04%

  『正确答案』B

  【经典题解P110·单选题】某企业以9800万元的价格,折价发行面值为10000万元、期限为5年、票面年利率为8%的长期债券,每年年末付息一次,到期一次还本,债券发行费率为1.5%,企业所得税税率为25%,该债券的资本成本率为( )。

  A.6%   B.6.22%   C.8%   D.8.12%

  『正确答案』B

  【经典题解P118·单选题】某公司发行普通股股票3000万元,筹资费率为5%,上年股利率为14%,预计股利每年增长5%,所得税税率为25%,该公司年末留存400万元未分配利润用作发展之需,则该笔留存收益的资本成本为( )。

  A.14.74%   B.19.7%  C.19%   D.20.47%

  『正确答案』B

  【经典题解P120·多选题】采用股利增长模型计算普通股的资本成本时,下列各项中,会导致资本成本降低的有( )。

  A.提高股票市场价格   B.降低筹资费率

  C.提高股利年增长率   D.预计第1年股利支付增加

  『正确答案』AB

  【应试指南P122·计算题】(2016年)甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元,年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹资费用率为3%。公司普通股β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%。

  公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

  要求:

  (1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。

  (2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本。

  (3)计算甲公司发行优先股的资本成本。

  (4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

  (5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

  『正确答案』

  (1)长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

  (2)债券的资本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

  (3)优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

  (4)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

  (5)=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%

  【应试指南P125·单选题】如果甲企业经营杠杆系数为1.5,总杠杆系数为3,则下列说法不正确的是( )。

  A.如果销售量增加10%,息税前利润将增加15%

  B.如果息税前利润增加20%,每股收益将增加40%

  C.如果销售量增加10%,每股收益将增加30%

  D.如果每股收益增加30%,销售量需要增加5%

  『正确答案』D

  【经典题解P111·单选题】(2012年)下列各项中,将会导致经营杠杆效应最大的情况是( )。

  A.实际销售额等于目标销售额

  B.实际销售额大于目标销售额

  C.实际销售额等于盈亏临界点销售额

  D.实际销售额大于盈亏临界点销售额

  『正确答案』C

  【经典题解·多选题】如果企业存在固定性经营成本和债务利息成本,在没有优先股股息且其他因素不变的情况下,下列措施能降低总杠杆系数的有( )。

  A.增加边际贡献总额   B.提高单价

  C.增加债务利息     D.增加单位变动成本

  『正确答案』AB

  【经典题解P112·单选题】某公司上年的息税前利润为100万元,固定成本为80万元,利息费用为50万元,若该公司预计销售量增长30%,每股收益增长率为( )。

  A.54%   B.45%   C.60%   D.108%

  『正确答案』D

  【经典题解·单选题】某企业2016年及2017年的经营杠杆系数分别为2.5和3,2016年的边际贡献总额为75万元,若预计2017年的销售额增长15%,则2017年的息税前利润为( )万元。

  A.43.5   B.41.25   C.36.25   D.34.375

  『正确答案』C

  【经典题解·单选题】假定某企业本年营业收入为500万元,本年固定性经营成本为100万元,按本年营业收入计算的经营杠杆系数为1.5,则该企业本年的变动成本率为( )。

  A.60%   B.50%   C.45%   D.40%

  『正确答案』D

  【经典题解·单选题】26.甲公司只生产一种产品,产品单价为6元,单位变动成本为4元,产品销量为10万件/年,固定成本为5万元/年,利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为( )。

  A.1.18  B.1.25  C.1.33  D.1.66

  『正确答案』B

  【应试指南·单选题】某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发行普通股10万股,每股面值50元),所得税税率为25%。由于扩大业务,需追加筹资200万元,其筹资方式有两种:一是全部按面值发行普通股:增发4万股,每股面值50元;二是全部筹借长期债务:债务利率为8%,则两种筹资方式下每股收益无差别点的息税前利润为( )万元。

  A.110   B.60   C.100   D.80

  『正确答案』D

  【经典题解·单选题】某公司息税前利润为700万元,债务资本为300万元,债务利率为8%,所得税税率为25%,权益资本为2000万元,普通股的资本成本为15%,在公司价值分析法下,公司此时股票的市场价值为( )万元。

  A.3000   B.3340   C.3380   D.2740

  『正确答案』C

  【经典题解·计算分析题】某公司原来的资本结构如表所示:

  筹资方式 金额(万元)

  债券(按面值发行,年利率8%) 3000

  普通股(每股面值1元,发行价12元,共500万股) 6000

  合计 9000

  目前普通股的每股市价为12元,预期第1年的股利为1.5元,以后每年以3%的增长率固定增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用,企业适用的所得税税率为25%。

  公司目前拟增资2000万元,以投资于新项目,有以下两个方案可供选择:

  方案一:按面值发行2000万元债券,债券年利率为10%,普通股的市价为12元/股(股利不变);

  方案二:按面值发行1340万元债券,债券年利率为9%,同时,按照12元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)

  要求:采用平均资本成本比较法判断公司应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)

  『正确答案』

  使用方案一筹资后的平均资本成本:

  原债务资本成本=8%×(1-25%)=6%

  新债务资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

  普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

  平均资本成本=3000/11000×6%+2000/11000×7.5%+6000/11000×15.5%=11.45%

  使用方案二筹资后的平均资本成本:

  原债务资本成本=8%×(1-25%)=6%

  新债务资本成本=9%×(1-25%)=6.75%

  普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

  平均资本成本=3000/11000×6%+1340/11000×6.75%+6660/11000×15.5%=11.84%

  因为方案一的平均资本成本较低,所以应当选择方案一进行筹资。

  Part 03 历年真题演练

  【2014考题·单选题】某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元,年利率为8%,每年年末付息一次,到期一次还本,债券发行费率为1.5%,企业所得税税率为25%,该债券的资本成本率为( )。

  A.6%   B.6.09%   C.8%   D.8.12%

  『正确答案』B

  『答案解析』债券的资本成本率=10000×8%×(1-25%)/[10000×(1-1.5%)]=6.09%

  【2014考题·多选题】下列各项因素中,影响经营杠杆系数计算结果的有( )。

  A.销售单价   B.销售数量

  C.资本成本   D.所得税税率

  『正确答案』AB

  『答案解析』经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=(基期息税前利润+基期固定成本)/基期息税前利润=1+基期固定成本/基期息税前利润,其中息税前利润=(单价-单位变动成本)×销量-固定成本,因此本题的正确答案为A和B。

  【2014考题·单选题】下列关于最佳资本结构的表述中,错误的是( )。

  A.最佳资本结构在理论上是存在的

  B.资本结构优化的目标是提高企业价值

  C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳

  D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变

  『正确答案』D

  【2015考题·判断题】资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。( )

  『正确答案』√

  『答案解析』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获得经济效益的最低要求,通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后,只有项目的投资报酬率高于资本成本率,才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

  【2015考题·单选题】某公司向银行借款2000万元,年利率为8%,筹资费率为0.5%,该公司适用的所得税税率为25%,则该笔借款的资本成本是( )。

  A.6.00%   B.6.03%   C.8.00%   D.8.04%

  『正确答案』B

  『答案解析』资本成本=年资金占用费/(筹资总额-筹资费用)=2000×8%×(1-25%)/[2000×(1-0.5%)]=6.03%。

  【2015考题·单选题】下列各种筹资方式中,企业无需支付资金占用费的是( )。

  A.发行债券     B.发行优先股

  C.发行短期票据   D.发行认股权证

  『正确答案』D

  『答案解析』资金占用费是指企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价,发行债券、发行短期票据需要支付利息费用,发行优先股需要支付优先股股利,这些都会产生资金的占用费,所以,选项ABC不是答案。认股权证本身是一种认购普通股的期权,它没有普通股的红利收入,所以,发行认股权证不需要支付资金占用费,选项D是答案。

  【2015考题·多选题】下列各项因素中,影响企业资本结构决策的有( )。

  A.企业的经营状况   B.企业的信用等级

  C.国家的货币供应量  D.管理者的风险偏好

  『正确答案』ABCD

  『答案解析』影响资本结构的因素有:企业经营状况的稳定性和成长率;企业的财务状况和信用等级;企业的资产结构;企业投资人和管理当局的态度;行业特征和企业发展周期;经济环境的税务政策和货币政策,所以选项ABCD都是正确答案。

  【2015考题·单选题】下列各种财务决策方法中,可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是( )。

  A.现值指数法    B.每股收益分析法

  C.公司价值分析法  D.平均资本成本比较法

  『正确答案』C

  『答案解析』每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析,没有考虑市场反应,也即没有考虑风险因素。公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。所以选项C是答案。

  【2015考题·多选题】下列各项因素中,影响企业资本结构决策的有( )。

  A.企业的经营状况    B.企业的信用等级

  C.国家的货币供应量   D.管理者的风险偏好

  『正确答案』ABCD

  『答案解析』影响资本结构的因素有:企业经营状况的稳定性和成长率;企业的财务状况和信用等级;企业的资产结构;企业投资人和管理当局的态度;行业特征和企业发展周期;经济环境的税务政策和货币政策,所以选项ABCD都是正确答案。

  【2015考题·单选题】下列各种财务决策方法中,可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是( )。

  A.现值指数法     B.每股收益分析法

  C.公司价值分析法   D.平均资本成本比较法

  『正确答案』C

  『答案解析』每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析,没有考虑市场反应,也即没有考虑风险因素。公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。所以选项C是答案。

  【2016考题·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元,年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

  要求:

  (1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。

  (2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本。

  (3)计算甲公司发行优先股的资本成本。

  (4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

  (5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

  『正确答案』

  (1)长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

  (2)债券的资本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

  (3)优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

  (4)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

  (5)2016年完成筹资计划后的平均资本成本

  =1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%

  =9.5%

  【2016考题·单选题】下列方法中,能够用于资本结构优化分析并考虑了市场风险的是( )。

  A.杠杆分析法    B.公司价值分析法

  C.每股收益分析法  D.利润敏感性分析法

  『正确答案』B

  『答案解析』公司价值分析法是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构,就是合理的资本结构,因此选项B是答案。每股收益分析法是从账面价值的角度进行资本结构优化分析,没有考虑市场反应,也没有考虑风险因素,因此选项C不是答案。杠杆分析法和利润敏感性分析法不属于资本结构优化分析的方法。所以选项AD不是答案。

责编:liumin2017

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